중국의 시장개입 성공할까? (feat. 스트레스 테스트)

 

지난 주 금요일(24년 8월 9일) 중국의 중앙은행인 인민은행(PBOC)는 중국 금융기관들이 보유하고 있는 채권들의 스트레스 테스트를 할 것이란 발표를 했죠.

 

 

< 스트레스 테스트란? >

 

스트레스 테스트(Stress Test)는 금융기관이 극단적인 경제 상황이나 시장 변동성 하에서 자산과 부채, 자본 등의 재무 상태가 어떻게 변할지를 평가하기 위해 시행하는 가상 시뮬레이션 테스트입니다. 이 테스트는 금융기관이 앞으로 발생할 예기치 못한 충격에 대해서 얼마나 견딜 수 있는지, 그리고 특정 상황에서 발생할 수 있는 피해를 얼마나 잘 견딜 수 있는지를 확인하기 위해 실시합니다.

 

구체적으로, 스트레스 테스트는 다양한 조건 속에서 금융기관의 자본, 유동성, 수익성 등이 어떻게 변할지를 분석합니다. 해당 조건 속에서 경제적 불황, 급격한 금리 변동, 주가 폭락, 환율 변동 등 다양한 시나리오가 포함될 수 있습니다. 이를 통해 금융기관은 잠재적인 리스크를 알 수 있고, 그에 따른 대응 계획을 마련할 수 있죠.

 

정부나 중앙은행은 금융 시스템 전체의 안정성을 유지하기 위해 이러한 스트레스 테스트를 정기적으로 실시하며, 그 결과에 따라 금융기관에 자본 확충 등의 조치를 권고합니다.

 

 

< 중국 채권 랠리 >

 

채권 공부에서 햇갈리는 것은, 채권의 가격과 금리(수익률)의 관계입니다. 채권의 가격이 오른다는 것은 말은 채권의 금리(수익률)이 떨어진다와 동의어입니다. 최근 중국 채권의 가격은 랠리라 부를 정도로 오르고 있었죠. 이 말은 채권의 금리(수익률)이 낮아지고 있었다는 것입니다.

 

우리가 과거의 역사를 좀 살펴볼 필요가 있습니다. 23년 3월 미국의 실리콘밸리은행(SVB)가 파산한 사건이 있었죠. 지방은행이긴 했지만, 실리콘 밸리의 유수의 기업들과 거래를 하고 있던 SVB가 왜 파산했는지 다들 아시죠? SVB가 보유하고 있던 자산인 채권의 가격이 급락했기 때문입니다. 채권 가격 하락(채권금리 상승)으로 인한 SVB의 자산감소는 해당 은행 이용자들에게 SVB 은행의 파산에 대한 두려움을 줬고, 이는 SVB은행 뱅크런 사태까지 번지죠.

 

현재 중국 금융기관이 보유하고 있는 채권의 가격은 랠리상황에 따라 가격이 오르고 있습니다. 이는 다른말로 중국 채권의 금리가 떨어지고 있다는 말이죠.

 

 

< 인민은행은 왜 채권 스트레스 테스르를 하는가? >

 

위의 SVB은행 파산 사건에 대해 다뤘죠. 현재 중국 금융기관이 보유한 채권의 가격이 고평가 영역에 있는지, 저평가 영역에 있는지는 모릅니다. 미래 시장에 대해서 예측하기 까다롭기 때문이죠. 하지만 인민은행은 고평가 영역에 있다고 생각하나 봅니다.

 

현재 고평가된 채권이 향후 채권의 가격이 하락하는 상황이 발생한다면, 중국 금융기관이 보유한 중국 채권의 가격이 하락하는 시기가 올 것이고, 이는 중국 금융기관의 자산이 줄어드는 현상이며, 자연스럽게 중국 금융기관들도 SVB은행처럼 뱅크런 사태가 일어나지 않을까하는 우려가 생기게 됩니다.

 

인민은행의 이번 조치는 몇 달간 지속된 채권 랠리를 억제하고 잠재적인 리스크를 방지하기 위한 당국의 노력으로 해석됩니다.

 

 

< 인민은행의 시장개입 성공할까? >

 

오랜 세월 동안 시장개입에 대해서 이런저런 논쟁이 많습니다. 최근 들어 대공황을 끝냈다고 평가받는 시장개입 정책인 뉴딜 정책 또한 쓸데없는 시장개입이었다는 논문들이 많이 보고되고 있는 상황이죠.

 

정부 당국의 시장개입은 항상 뒤탈을 이끈다는 내용인데요, 인민은행의 이번 개입은 과연 성공할 수 있을까요?

 

대다수 미국의 금융기업들은 인민은행의 개입이 실패할 것이라는 예측을 많이 내놓습니다. 한마디로 중국 채권 가격이 더 오를 것이란 예측인데요, 인민은행은 많이 오른 채권 가격을 낮춰 다가올 급락에 대비하고자 하는 입장이지만, 시장이 인민은행의 의도대로 움직이지 않을 것이란 의미죠.

 

실제로 골드만삭스 경제학자들은 중국 경기가 좋아질 기미가 없고, 그렇기에 안전자산인 중국 국채의 가격이 더 오를 것이며, 채권 랠리를 억제하고자 하는 인민은행의 개입은 실패로 돌아갈 것이라 예측합니다.

 

 

오늘은 채권 스트레스 테스트를 하고 있는 중국 인민은행에 대한 포스팅을 해봤습니다. 긴글 읽어주셔서 감사합니다.